受利率下行、“刚兑”打破以及市场震荡影响，“固收打底、权益增强”的“固收+”产品成为市场新宠，实力圈粉。作为其中的代表性品种，二级债基今年一季度整体规模增长超过800亿份，一些绩优产品规模增幅更为显著。以工银瑞信产业债券为例，该基金今年一季度净申购超44亿份，较2019年底增幅高达200%以上。

　　银河证券数据显示，截至5月底，工银产业债券A近三年净值增长率达21.25%，成立以来实现累计回报67.28%，年化回报达7.44%。最新的权威机构基金评级结果显示，银河证券和海通证券基金评级报告当中，工银产业债券同时获得银河证券三年期和五年期双五星，海通证券和济安金信也给予该基金最高的五星级评价，充分肯定了工银产业债券的长跑实力。

　　对于追求稳定收益的投资者而言，“固收+”产品的风险控制也非常重要。观察工银产业债券的历史表现，作为一只二级债基，该基金不仅业绩回报稳定，而且净值回撤较小。Wind数据统计，自2013年成立以来，该基金最大回撤仅为7.36%，显著低于同类基金。以代表风险调整后收益的夏普比率来看，该基金成立以来夏普比率为0.2，排名同类前10%。

　　工银产业债券基金经理何秀红介绍，回撤控制得比较好，主要源于对大类资产相对价值的把握，以及个股和券种上的精选，在市场股债切换过程中，始终力争中长期回报。具体归因分析，通过股债大类资产配置择时，获得β收益，这部分约占超额收益贡献的三分之一;而三分之二是来自精选个股和对一些券种收益率曲线形态的把握，获得的α收益。

　　可见，固收产品要实现“加”分，不仅要求基金经理具备大类资产配置能力，还要拥有债、股双重甄选能力。何秀红介绍，她选股以行业龙头为主，评估公司业绩的可持续性增长能力和估值水平是否合适，在估值合理的时间点选择具有长期竞争力的个股。“从以往正确率来看，价值股选股的阿尔法要高于成长。”

　　后市展望，何秀红表示，预计短期内经济将继续运行在潜在增速之下，结合两会的政策定调来看，逆周期调节政策或将继续逐步落地，货币政策仍将保持宽松的大基调。基于这样的宏观基准判断，参照过去利率周期的规律，在经济缓慢恢复、货币政策和流动性以维持宽松为主的组合下，短期债券收益率大概率由前期的单边下行转入区间震荡的格局。后续的下行空间需要观察欧美疫情是否会有再度爆发的风险，以及中美关系的后续演变;上行风险则需要重点关注未来社融结构改善的持续性。

　　股票市场方面，短期在疫情不确定性仍较大、贸易摩擦等背景下，市场整体估值扩张的空间可能会受到一定的限制，A股市场更多是结构性的机会。投资策略上，重点关注稳增长促改革基调下的相关结构性机会。中长期来看，投资将聚焦在企业长期盈利能力和基本面方面，努力为投资者继续争取超越行业和市场的长期回报。