近期，香港大学SPACE中国商业学院（港大ICB）财金管理主任暨首席讲师岑兆基先生为CFA会员们带来了题为“企业管理及投资实践期权操作策略”的主题演讲，全面剖析了期权交易模式以及投资交易要义，并配合鲜活的实际案例与现场观众互动交流，让与会者掌握了期权的投资优势。以下是这次演讲的主要内容。

香港大学SPACE中国商业学院财金管理主任暨首席讲师岑兆基先生带来了题为“企业管理及投资实践期权操作策略”的主题演讲

期权是投资者最常使用的一种衍生工具

在衍生工具市场中，期权合约有如期货合约，占有非常重要的地位，是投资者常常使用的衍生工具。从持有角度看，可以以小控大，具有倍大效应和杠杆效应。期权的运用要看当前的市场趋势、波及性以及整个大环境。 

历史不会简单的重演，所以在做投资决策时，必须要了解风险控制、资金管理以及市场轮动。在这一过程中可能会出现黑天鹅事件以及灰犀牛事件。 黑天鹅事件是形容小概率、难预测的突发风险；而灰犀牛事件是形容大概率、可预测、波及范围大的风险，所以风控显得尤为重要。

期权分为两大类型：看涨期权是指持有者在到期日期间或之前，以行使价格买入标的资产之权利；看跌期权是指持有者在到期日期间或之前，以行使价格沽出标的资产之利。 

期权包含美式期权和欧式期权，这些名称其实与期权交易的地理位置并无关系。美式期权可在到期日或以前任何时刻行使权利；而欧式期权只能在到期日才可行使权利但可交易。 

举个例子，假设汇丰银行现股价50元，当你持有看涨期权行使价在47.5元，那么看涨期权价格最少在2.5元。若汇丰银行随后股价升至52.5美元，那么看涨期权价格最少在5元，期权价格翻了一倍。

岑兆基先生在讲座中

期权交易的“4+1”形式

期权交易形式通常包含以下四种：买入看涨期权：看好资产，预期大市上升，盈利潜力无限、风险有限。买入看跌期权：看淡资产，预期大市下跌，盈利潜力无限、风险有限。沽出看涨期权：看淡资产，预期大市下跌或平稳，盈利潜力有限、风险相对“无限”。沽出看跌期权：看好资产，预期大市上升或平稳，盈利潜力有限、风险相对“无限”。做期权交易，一定要选择合适的时间点，否则损耗极大。世界首富巴菲特就曾在金融海啸时豪赚超过100个亿，除了买入了很多大跌下来的美股大蓝筹股，其中也在美国银行的看涨期权中，以7.14美元的行使价格，取得了后来在2017年当时为23.58美元的股票，成为了最大单一股东。所以做投资心态一定要摆正，最切记贪婪和恐惧。 

（1）买入看涨期权 买入期权重要的是抓住它的爆发点。

假设看涨期权行使价为80元，期权金为2元，打和点为82元。以到期日结算计，当股价每涨1元，你的利润就有1元。如果股价涨到83元，你的利润就是1元，以此类推。但如果股价跌在80元以下，无论股价跌到了多少，你只亏损了2元。 

（2）买入看跌期权 当买入看跌期权时，假设期权金是3元，行使价是80元，打和点应该为77元。以到期日结算计，如果股价没有下跌，反而上涨了，其亏损是固定的，最多只有3元。 

（3）沽出看跌期权 沽出看跌期权预期大市是平稳或者上升。其操作有三个作用：收取 “期权金” 降低购买标的成本，以 “预定价格” 买入目标项目和以 “预期波幅” 增加投资收益。 

（4）沽出看涨期权 沽出看涨期权其操作有三个作用：收取 “期权金” 增加沽出标的的附加收入，以 “预定价格” 沽出目标项目，以 “预期波幅” 增加投资收益。 

（5）双限期权 这种交易策略由三部分组成：首先买入股票，然后买入看跌期权、沽出看涨期权。假如你购入一支名为ABC的股票其股价为45元；若你买入该股的看跌期权，而其行使价为45元，期权金为5元，行使价刚好等于股价；如果股票下跌，看跌期权就成为了一种保护；若卖出行使价为60元的看涨期权，期权金为3元，如果股价上涨至超过60元，即上升了15元以上，当中超过60元以上的获利空间就不属于你了；所以当采用了双限期权，你将最多获利13元，最多亏2元，打和点为47元。那这个策略的获利空间就是由47到60元，投资者的预期股票价格就在这个范围以内。 

认股权证，公司集资的重要途径

认股权证可分为股本认股权证和衍生认股权证。而发行股本认股权证的机构，该公司发行认购认股权证其中一个主要目的，是作为集资途径增加集资成功机会。当发行机构在市场推出认股权证时，会因出售有价的权证收取一笔现金。 衍生认股权证的相关资产种类繁多，可以是上市公司的普通股、也可以是股市指数、货币等。衍生认股权证的发行机构通常是投资银行或金融机构。 

期权与认股权证的区别在于期权的发行量随市场需求而变化，而认股权证则在发行前就决定了；期权的行使价是一系列的价格，而认股权证则在发行前厘定；期权的违约担保是结算负责，而认股权证则是发行机构负责。

做投资切忌轻信自己的判断力

在做投资时，要经常检视自己的行为，不要过度相信自己判断能力，从而高估了自己的成功几率和信息的准确性。 

岑兆基先生在讲座中讲解期权

腾讯主席马化腾就曾在2009年时与投行签署锁定利润策略期的期权组合，对赌未来两年腾讯股价低于67.8元时，马化腾可没收期权金，对手将放弃购股权；相反，若股价高于67.8元，马化腾便要把部分股份以67.8元低价售予对手。但在2011年马化腾以均价67.8元的价格售出200万腾讯股票，与当日收市价196.4元相比，卖出价打了3.5折，这也是马化腾与投行对赌失败的结果。（注意：当时的腾讯股价是未经过一股拆五股的。约计及一拆五，即是当时的卖出价为约13.56元。）不过，或许当时马化腾也满足于当时的沽出价格，而且沽出的数量为200万股，截至最新年报资讯，马化腾现持股约8.2亿股。 

所以在运用金融衍生工具进行投资时，安全性非常重要，因为市场会出现突然的急促大跌。有些原则需要严格遵守，例如风控策略、风险意识、资金管理等等，还要有清晰的思考。投资人应该具备成功的心态，即成功的人持续行动，他们虽然会犯错，但绝不会放弃，不要让错误陷入不可挽救的情况。 

总之，留得青山在，不怕没柴烧。只要保存住本金，翻本能力就依然存在。因为市场在你出生前就已经存在，在你之后也依然还在。所以不要过度高估自己的判断能力，尤其在期权的操作中是运用上杠杆原理，特别需要注重这一点。因此，要做好风险控制，合理利用期权这种金融衍生工具，从而获取投资收益。